公司是电信级数据网络系统技术服务商,为运营商提供数据网络和核心业务支撑平台系统,通过外延布局和业务调整致力向运营服务转型。15-16年公司先后通过并购格帝电力与邦讯信息进入电力saas与物联网领域,16开始与中兴通讯合作开展精准流量经营业务,公司通过内生与外延打造四大业务板块,依托西南地区资源优势先行试点与布局,进而向全国范围推广,转型平台型公司,效果初现。
   
流量经营大势所趋,与中兴强强联合,竞争优势明显。1)受运营商管道化软化,用户红利逐渐消失、光网大幅扩容和新OTT应用的新起多重要素影响下,运营商用户流量大增118%,但是语音和短信业务萎缩趋势明显,用户ARPU值15年同比下滑5.4%,业务结构的变化,基于移动端新OTT应用的流量经营业成为大势所趋。2)公司与中兴强强联合,发力流量经营竞争优势明显,中兴提供骨干网、城域网网关设备,创意对运营商BOSS系统进行完善,打造基于大数据流的端管云完整的业务链条,同时在三大运营商进行试点,技术、资源先发优势明显。3)前向定向的分时计费模式独树一帜。相比传统的团购式流量包分发模式相比,公司通过对流量7个维度(大小、时间、内容、位置、质量、流向、流速)的开发为用户提供定制化组合,并按需、按量分时计费能满足和激发用户对流量需求,同时搭建流量经营平台以及未来的运营推广工作,新模式带来新格局,未来潜力无限。此外公司承接成都互联网小镇和i成都wifi建设与运营项目,又满足了2B端的后向服务需求,前向后向多种模式能够与流量经营业务产生较好协同效应。
   
宁夏联通试点效果显著,有望在全国运营商推广。公司在宁夏联通试点技术稳定,效果良好,能有效提高运营商ARPU值,创新型的流量经营模式有望在全国90个运营商推广试点。根据工信部数据预计18年3G/4G用户数将突破10亿,假设渗透率为15%,ARPU值提升15-20元,我们测算公司前向流量经营业务空间将达15-20亿,此外加上未来wifi运营增值服务,公司成长空间巨大。
   
售电侧改革与物联网两大市场布局完善。公司收购格帝电力与邦讯信息布局电力信息化与物联网行业,随着供电侧改革的推进和物联网场景的拓展,几大业务有望陆续发力。
   
考虑到格蒂电力今年全年并表以及预计邦讯信息能够并表大部分业绩,我们预计2016/2017/2018年公司备考EPS分别为0.84/1.31元/1.62元,对应PE分别为44/28/23倍。考虑到公司推出的精准流量经营发展空间较大,给公司业绩带来较高弹性,首次覆盖,给予公司“买入”评级。